如果你想用一個(gè)指標(biāo)，去判斷全球到底是否出現(xiàn)危機(jī)的話，那么這個(gè)指標(biāo)是美債收益率。而最近，10年期美國(guó)10年期國(guó)債收益率突破1.7％，刷新去年1月末以來(lái)新高。全球股市聞風(fēng)而動(dòng)，為什么？

因?yàn)閷?duì)于這個(gè)指標(biāo)來(lái)說(shuō)，1.5是一個(gè)重要的關(guān)口，一旦突破了1.5，就意味著會(huì)有很多投資者認(rèn)為在這個(gè)時(shí)候買債吃利息，會(huì)比買股票更有性價(jià)比，就會(huì)拿大量資金去賣出股票買入債券來(lái)吃利息。

1. 美國(guó)總統(tǒng)和美聯(lián)儲(chǔ)主席之間并未達(dá)成一致

在討論對(duì)全球市場(chǎng)有何影響前首先要先介紹美債：

國(guó)債的利率其實(shí)是固定的，這里的利率其實(shí)是指到期收益率。國(guó)債的到期收益率與國(guó)債的價(jià)格是呈反比。而國(guó)債可以視為一種商品，數(shù)量多、價(jià)格低，數(shù)量少、價(jià)格就高。綜合來(lái)看，市場(chǎng)中國(guó)債數(shù)量減少，國(guó)債價(jià)格上升，國(guó)債到期收益率降低；同理，市場(chǎng)中國(guó)債數(shù)量增多，國(guó)債價(jià)格下降，國(guó)債到期收益率升高。

現(xiàn)在的美國(guó)十年期國(guó)債價(jià)格不斷上漲，其實(shí)是有人在拋售國(guó)債，國(guó)債不值錢了。近期，拜主推的1.9萬(wàn)億美元的刺激發(fā)案又前進(jìn)一步，這明明是寬貨幣政策。而美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾卻提出通脹目標(biāo)2%，這又是緊貨幣政策。

當(dāng)?shù)貢r(shí)間2021年3月10日，華盛頓，美國(guó)眾議院以220票贊成、211票反對(duì)的結(jié)果，投票通過了1.9萬(wàn)億美元的新冠紓困救助法案

美國(guó)總統(tǒng)和美聯(lián)儲(chǔ)主席之間并未達(dá)成一致，這是市場(chǎng)倍受波動(dòng)的原因。而美聯(lián)儲(chǔ)主席在貨幣政策的實(shí)施重要性更大，所以美國(guó)資本市場(chǎng)普遍悲觀，國(guó)債持有者們紛紛選擇拋售國(guó)債，準(zhǔn)備投入到其他資產(chǎn)中去。

以上就是美債利率飆升對(duì)美國(guó)資本市場(chǎng)的影響。接下來(lái)就該分析對(duì)全球其他經(jīng)濟(jì)體的影響。

2. 多個(gè)新興經(jīng)濟(jì)體“被迫”加息

截至3月18日，美國(guó)疫苗日均接種量升破250萬(wàn)劑，累計(jì)接種量超過1.16億劑。疫苗的大規(guī)模推廣及疫情加速改善，推動(dòng)美國(guó)工業(yè)生產(chǎn)、服務(wù)消費(fèi)等修復(fù)顯著加快。受此支撐，美債利率快速上行、并帶動(dòng)美元走強(qiáng)。美債利率上行，是對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的客觀反應(yīng)；相較而言，其他除中國(guó)之外的大部分新興經(jīng)濟(jì)體，疫情防控、經(jīng)濟(jì)修復(fù)等要差一些。土耳其、巴西等新興經(jīng)濟(jì)體雖然疫情形勢(shì)嚴(yán)峻，但為抗擊通貨膨脹，“被迫”啟動(dòng)加息。土耳其、巴西等疫情在最近2個(gè)月出現(xiàn)大幅反彈，然而盡管疫情反彈、以及國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)疲軟，巴西、土耳其央行為了遏制國(guó)內(nèi)物價(jià)過快上漲，分別于3月17日、18日加息50、200基點(diǎn)。

歷史規(guī)律顯示，美債利率上行、美元進(jìn)入“強(qiáng)勢(shì)通道”，往往會(huì)帶動(dòng)資金回流美國(guó)，部分新興經(jīng)濟(jì)體的“尾部風(fēng)險(xiǎn)”容易暴露。由于普遍存在外債壓力較大、國(guó)際收支失衡的問題，新興經(jīng)濟(jì)體經(jīng)常會(huì)在美元走強(qiáng)階段，因資金回流美國(guó)而暴露尾部風(fēng)險(xiǎn)。此時(shí)，為了遏制資本外流或本幣貶值引發(fā)的通脹抬升，新興經(jīng)濟(jì)體往往會(huì)“被迫”啟動(dòng)加息，進(jìn)而對(duì)國(guó)內(nèi)基本面產(chǎn)生傷害、進(jìn)一步加大資本外流風(fēng)險(xiǎn)。

疫情爆發(fā)以來(lái)，部分新興經(jīng)濟(jì)體大舉外債，在美元走強(qiáng)的背景下，或因外債償付壓力抬升而暴露尾部風(fēng)險(xiǎn)，以土耳其、馬來(lái)西亞等為代表。其中，土耳其、馬來(lái)西亞的外債占GDP比重分別由56%、62%升至60%、67%，衡量短期償債壓力的短期外債占外匯儲(chǔ)備比重分別達(dá)到歷史峰值的315%、91%。菲律賓、巴西、韓國(guó)等杠桿高企、估值已達(dá)歷史高位的市場(chǎng)，面臨的調(diào)整壓力也需要留意。

疫情爆發(fā)后的全球“大放水”，推動(dòng)了部分新興經(jīng)濟(jì)體的股市估值大幅提升，以菲律賓、巴西、韓國(guó)、印尼等為代表。隨著美元走強(qiáng)、資本回流美國(guó)本土，這些估值已達(dá)歷史高位的市場(chǎng)或?qū)⒚媾R調(diào)整壓力。最新數(shù)據(jù)顯示，菲律賓、巴西股市已較前期高點(diǎn)下跌12%、7 %，韓國(guó)股市的回調(diào)幅度也超過5個(gè)百分點(diǎn)。

3. 中美如何應(yīng)對(duì)通脹這場(chǎng)戰(zhàn)爭(zhēng)？

美國(guó)30年期國(guó)債收益率同樣在上漲。市場(chǎng)的判斷很明確，美國(guó)貨幣政策最寬松的時(shí)代已經(jīng)過去了。美聯(lián)儲(chǔ)明確自己的鴿派立場(chǎng)，3月17日，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾重申，將利率維持在接近于零的水平，以保證經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，即使今年通脹率突破2%的目標(biāo)，也不會(huì)提高利率。這只鳥披著鴿子皮，其實(shí)是只鷹。

華爾街市場(chǎng)從業(yè)者是老奸巨滑的，他們盼望的不是聽到好話，而是派發(fā)到手里的糖果。他們拿到手里的不是糖，而是一顆小炸彈。3月19日，美聯(lián)儲(chǔ)發(fā)布了一則簡(jiǎn)短的聲明，表示不再豁免3月底到期的補(bǔ)充杠桿率（SLR）減免措施。這條措施影響不大，心理壓力巨大，投資者崩不住。消息一出，市場(chǎng)急轉(zhuǎn)直下，只隔一天，美國(guó)國(guó)債遭到大規(guī)模拋售，科技股趟入血海，納斯達(dá)克下跌了3%，現(xiàn)貨黃金短線下跌6美元，回到1735美元/盎司下方，黃金上漲乏力，原油大跌，而美元指數(shù)繼續(xù)上升。現(xiàn)金充斥市場(chǎng)，通脹壓力巨大。

美聯(lián)儲(chǔ)希望提高短期利率，在四天前的3月15日，已經(jīng)出臺(tái)了一條舉措，將貨幣基金隔夜逆回購(gòu)操作上限從300億美元提高至800億美元。美債實(shí)際利率在-0.57%的歷史低位，利率仍有上行空間。原債券之王PIMCO聯(lián)合創(chuàng)始人比爾·格羅斯（Bill Gross）相信，未來(lái)幾個(gè)月的通脹率可能高達(dá)4％。

資金越來(lái)越多的流入樓市、股市和大宗商品。

根據(jù)美國(guó)銀行（Bank of America）最近的一份研報(bào)，截止3月17日的一周，投資者向美國(guó)股市投入567.6億美元，提升了237％，遠(yuǎn)高于一周前的168.3億美元。瑞穗銀行發(fā)現(xiàn)，有400億美元的刺激資金會(huì)最終進(jìn)入股票和比特幣市場(chǎng)，Self Financial調(diào)查結(jié)果是，“980億美元，也就是刺激政策發(fā)送的4307億美元當(dāng)中的24.3％，可能會(huì)進(jìn)入加密貨幣或者股票市場(chǎng)?！?/p>

美國(guó)、歐洲這種重要經(jīng)濟(jì)體印鈔放水，導(dǎo)致各種資產(chǎn)一路走高，其他國(guó)家比如中國(guó)，會(huì)有輸入性通脹。從比特幣到原油價(jià)格，收割羊毛的速度越來(lái)越高。在這場(chǎng)應(yīng)對(duì)通脹的競(jìng)爭(zhēng)中，中國(guó)不會(huì)被美國(guó)帶偏。

中美3月18號(hào)透露出來(lái)的部分強(qiáng)硬對(duì)話顯示，中國(guó)不愿、不能被美國(guó)收割羊毛。

中國(guó)十年期國(guó)債收益率沒有明顯走向，讓你找不到我的影蹤，沒有未來(lái)預(yù)期，國(guó)際資金就無(wú)法收割。中國(guó)央行在主動(dòng)擠樓市和股市的泡沫。股市圍繞3500的中軸線上下震蕩，樓市被擠壓得血色全無(wú)。這就是各個(gè)主要經(jīng)濟(jì)體在做的事，提升短期利率，悄無(wú)聲息的、堅(jiān)定的擠壓泡沫，免得讓本國(guó)貨幣洪水泛濫成災(zāi)，成為最后的那個(gè)被收割者。

總結(jié)

在A股開放的大趨勢(shì)下，隨著外資持股比例的提高，以前各種跟我們沒什么關(guān)系的事件，特別是美聯(lián)儲(chǔ)的決策，會(huì)更快地影響A股，這很容易讓人聯(lián)想到不可能三角形——資本流動(dòng)自由，貨幣政策的獨(dú)立性和匯率的穩(wěn)定性，三者不可同時(shí)兼顧。

如果A股開放代表的是資本流動(dòng)一定程度上的自由，我們又無(wú)法放棄對(duì)“匯率穩(wěn)定性”的追求時(shí)，“貨幣政策的獨(dú)立性”就會(huì)被挑戰(zhàn)。這個(gè)經(jīng)典的理論，再一次被驗(yàn)證。

越來(lái)越多的投資者和媒體開始關(guān)注美指、關(guān)注十年期美債，關(guān)注美聯(lián)儲(chǔ)在加息上的鴿?jì)椦哉?，甚至全美失業(yè)率數(shù)據(jù)，這已經(jīng)跟GDP、CPI、PPI、社融、MLF等同樣重要了。

但另一方面說(shuō)，之所以十年期美債這次發(fā)揮這么大的影響力，很大程度上是因?yàn)楝F(xiàn)在缺乏權(quán)威的國(guó)內(nèi)利率數(shù)據(jù)作為“定價(jià)錨”——很多利率都是被扭曲的，不能代表市場(chǎng)的真正供求關(guān)系。

開放倒逼改革，到了考驗(yàn)決策者智慧的時(shí)刻了。

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