一、2020年上半年國(guó)際原油期貨價(jià)格走勢(shì)回顧

2020年上半年，年初的美伊沖突加劇和中美和談為油價(jià)提供了一定的利好支撐，令油價(jià)小幅上漲，但此后，中國(guó)新型冠狀病毒出現(xiàn)并快速進(jìn)入爆發(fā)期令市場(chǎng)擔(dān)憂(yōu)中國(guó)的原油需求量將出現(xiàn)下降，油價(jià)由漲轉(zhuǎn)跌，此后，隨著病毒隱情的蔓延，全球各國(guó)都陷入了新冠疫情的泥潭，全球原油需求前景不佳令油價(jià)面臨的下行壓力陡增，此外，由于3月的OPEC+大會(huì)未能達(dá)成減產(chǎn)且此后沙特等產(chǎn)油國(guó)大幅降低原油售價(jià)，原油供應(yīng)端利空壓力也加重。此外在供需失衡后，原油庫(kù)存快速增加，加重了市場(chǎng)對(duì)于原油儲(chǔ)存見(jiàn)頂?shù)膿?dān)憂(yōu)。油價(jià)也受以上利空影響暴跌。直至OPEC再度召開(kāi)會(huì)議并決定重啟原油減產(chǎn)，油價(jià)才在5、6月期間逐步回升。

進(jìn)入2020年后，雖然一季度初期的美伊沖突急劇升溫，使得市場(chǎng)對(duì)于中東地區(qū)的原油供應(yīng)安全憂(yōu)慮增加導(dǎo)致油價(jià)小幅上漲，但此后油價(jià)便轉(zhuǎn)入下跌走勢(shì)，1月底，新型冠狀病毒在中國(guó)爆發(fā)，因疫情管控導(dǎo)致的原油需求下降憂(yōu)慮令油價(jià)承壓，盡管此后中國(guó)疫情有所減緩，但隨著世界各地相繼爆發(fā)新冠病毒疫情，市場(chǎng)對(duì)于經(jīng)濟(jì)發(fā)展前景和原油需求預(yù)期的憂(yōu)慮愈發(fā)嚴(yán)重，導(dǎo)致原油市場(chǎng)需求端面臨巨大利空壓力，另一方面，備受市場(chǎng)關(guān)注的OPEC會(huì)議最終不歡而散，以沙特和俄羅斯為首的OPEC+未能達(dá)成新的原油減產(chǎn)協(xié)議，此前的OPEC減產(chǎn)行動(dòng)面臨自4月起失效的危機(jī)，另外沙特于當(dāng)?shù)貢r(shí)間3月7日晚間宣布將自4月起提高原油供應(yīng)量并大幅下調(diào)官方售價(jià)之后，其余多個(gè)產(chǎn)油國(guó)也相繼宣布下調(diào)原油售價(jià)或提高原油出口，沙特與俄羅斯之間的市場(chǎng)爭(zhēng)奪戰(zhàn)導(dǎo)致原油供應(yīng)端的利空壓力陡增。受以上兩個(gè)利空因素影響，國(guó)際原油價(jià)格在2-3月期間暴跌。此外，如美股數(shù)次觸發(fā)下行熔斷的異常疲軟行情以及美國(guó)原油庫(kù)存增加等因素也在一定程度上增加了油價(jià)的下行壓力。

進(jìn)入二季度后，國(guó)際原油期貨價(jià)格在經(jīng)歷4月初的短期上漲行情后持續(xù)走低，創(chuàng)下近三十年來(lái)的最疲軟表現(xiàn)。其中，在WTI 5月合約到期交割前，因受到美國(guó)境內(nèi)原油庫(kù)存迅速累積、倉(cāng)儲(chǔ)空間極度短缺的背景影響，從而引發(fā)"空頭逼倉(cāng)"操作，導(dǎo)致該合約結(jié)算價(jià)格在20日當(dāng)天收盤(pán)跌至史無(wú)前例的負(fù)值區(qū)間。此后，在5月至6月初期，受OPEC減產(chǎn)以及原油需求恢復(fù)的利好消息支撐，月內(nèi)油價(jià)延續(xù)上行走勢(shì)，WTI與布倫特兩油再度回到40美元上方。5月初，OPEC+創(chuàng)紀(jì)錄970萬(wàn)桶/日的減產(chǎn)正式落地，且各國(guó)減產(chǎn)執(zhí)行良好，6月初，OPEC又將這一減產(chǎn)規(guī)模延續(xù)至7月末，這為油價(jià)提供了有力支撐，此外，IEA月度報(bào)告以及OPEC月報(bào)中的利好因素也持續(xù)提振油價(jià)上漲，WTI觸及近三個(gè)月高點(diǎn)，但另一方面，由于原油庫(kù)存數(shù)據(jù)上升，市場(chǎng)對(duì)于需求的憂(yōu)慮仍存，為油價(jià)帶來(lái)利空壓力，限制了油價(jià)的上漲空間。EIA原油庫(kù)存連續(xù)超預(yù)期上漲與美國(guó)地區(qū)疫情持續(xù)擴(kuò)散，市場(chǎng)對(duì)疫情二次爆發(fā)影響經(jīng)濟(jì)恢復(fù)與原油需求預(yù)期的憂(yōu)慮令油價(jià)承壓，原油價(jià)格自高點(diǎn)小幅回落。

（注：表中涉及數(shù)據(jù)為2020年原油期貨月度均價(jià)，準(zhǔn)確均價(jià)為截至6月30日價(jià)格）

據(jù)金聯(lián)創(chuàng)監(jiān)測(cè)：2020年上半年，WTI均價(jià)為36.82美元/桶，同比下跌20.63美元/桶，或-35.86%；布倫特均價(jià)為42.10美元/桶，同比下跌24.07美元/桶，或-36.37%。

二、2020年下半年國(guó)際原油市場(chǎng)展望

2020年上半年，國(guó)際原油價(jià)格的走勢(shì)可謂"驚心動(dòng)魄"，疫情籠罩下的原油市場(chǎng)表現(xiàn)分外消極。但進(jìn)入下半年后，隨著基本面的緩和，全球原油市場(chǎng)將迎來(lái)一輪復(fù)蘇行情，原油價(jià)格也將"水漲船高"。

對(duì)于原油市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，有兩個(gè)不確定因素依舊困擾著油價(jià)的走勢(shì)，一是全球疫情的恢復(fù)情況，二是產(chǎn)油國(guó)的減產(chǎn)執(zhí)行情況。首先對(duì)于疫情來(lái)說(shuō)，在還沒(méi)有疫苗或有針對(duì)性藥物投放市場(chǎng)前，依舊有可能出現(xiàn)擴(kuò)散及反復(fù)的情況，一旦疫情數(shù)據(jù)失控，將會(huì)影響到全球的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，并進(jìn)一步打壓市場(chǎng)對(duì)于原油需求回暖的預(yù)期，屆時(shí)不排除油價(jià)再度出現(xiàn)深度下滑的可能。但更大概率是全球抗疫取得階段性進(jìn)展，各國(guó)持續(xù)放開(kāi)"封鎖"，同時(shí)跟進(jìn)的還會(huì)有重要的經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃。在此前提下，全球的原油需求有望穩(wěn)步增加，對(duì)原油價(jià)格形成支撐。

其次各產(chǎn)油國(guó)的減產(chǎn)執(zhí)行率可能出現(xiàn)差異，由此帶來(lái)減產(chǎn)的不確定性。目前對(duì)于減產(chǎn)最積極的國(guó)家是沙特，但如果其他產(chǎn)油國(guó)不積極配合減產(chǎn)，或者俄羅斯方面消極對(duì)待減產(chǎn)，不排除有引發(fā)新一輪價(jià)格戰(zhàn)的可能。但更大概率是產(chǎn)油國(guó)繼續(xù)維護(hù)減產(chǎn)成效，在補(bǔ)足了減產(chǎn)份額后，OPEC+將視原油市場(chǎng)供需狀況，調(diào)整減產(chǎn)規(guī)模以維護(hù)油價(jià)回到相對(duì)合理的運(yùn)行區(qū)間。此外，美國(guó)的原油產(chǎn)量有望進(jìn)一步下滑，低油價(jià)使得美國(guó)頁(yè)巖油產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)艿經(jīng)_擊，油企的倒閉及油井的關(guān)停，令美國(guó)石油產(chǎn)業(yè)很難在短期內(nèi)恢復(fù)。全球原油總供應(yīng)量有望在下半年繼續(xù)縮水，因此提振油價(jià)的進(jìn)一步反彈。

根據(jù)EIA的預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)顯示：2020年下半年，全球原油市場(chǎng)將重現(xiàn)供應(yīng)缺口，需求增速超越供應(yīng)增速是導(dǎo)致缺口形成的主要原因；三季度原油供應(yīng)缺口將逐步增大，四季度則適度收縮，下半年的平均供應(yīng)缺口約為313萬(wàn)桶/日。若以此為依據(jù)，下半年國(guó)際油價(jià)將呈現(xiàn)沖高后適度回落的大致趨勢(shì)。

另外還有一個(gè)利好因素也不容忽視，這就是11月初美國(guó)將迎來(lái)總統(tǒng)換屆選舉，為了贏得更多的選票，美國(guó)總統(tǒng)特朗普或在下半年致力于提振及恢復(fù)美國(guó)的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，同時(shí)推高國(guó)際油價(jià)以保護(hù)本國(guó)石油產(chǎn)業(yè)鏈的綜合利益。剔除疫情的因素不考慮，美國(guó)下半年將保持積極的貨幣及經(jīng)濟(jì)刺激政策，有利于大環(huán)境的整體趨好。

由此可見(jiàn)，雖然下半年依舊充斥著諸多的不確定因素，但相對(duì)上半年而言，原油市場(chǎng)的整體形勢(shì)將會(huì)有所回暖，預(yù)計(jì)下半年WTI和布倫特的主流運(yùn)行區(qū)間分別為35-55和38-60美元/桶。