果然利率三連降！全球又是一個(gè)不眠夜，美聯(lián)儲(chǔ)又降息了！

北京時(shí)間10月31日凌晨2時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)宣布下調(diào)聯(lián)邦基金利率25個(gè)基點(diǎn)至1.50%-1.75%。這是今年以來美聯(lián)儲(chǔ)第三次降息，也是2008年12月以來美聯(lián)儲(chǔ)的第三次降息。上一次降息發(fā)生在北京時(shí)間9月19日凌晨，美聯(lián)儲(chǔ)宣布下調(diào)聯(lián)邦基金利率25個(gè)基點(diǎn)至1.75%-2.00%。

值得注意的是，雖然繼續(xù)降息25個(gè)基點(diǎn)，但此次美聯(lián)儲(chǔ)聲明立場(chǎng)偏“鷹派”。聲明刪除了美聯(lián)儲(chǔ)“將采取適當(dāng)行動(dòng)維持經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張”的措辭。美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾在之后的新聞發(fā)布會(huì)上表示，公開市場(chǎng)委員會(huì)（FOMC）對(duì)經(jīng)濟(jì)溫和增長(zhǎng)速度的前景預(yù)期是接近2%。只要經(jīng)濟(jì)符合前景預(yù)期，政策就是適宜的。

01 美聯(lián)儲(chǔ)降息25個(gè)基點(diǎn) 已是年內(nèi)第三次降息

當(dāng)?shù)貢r(shí)間30日下午，美聯(lián)儲(chǔ)宣布降息25個(gè)基點(diǎn)至1.50%-1.75%，這已經(jīng)是美聯(lián)儲(chǔ)自今年7月和9月后，年內(nèi)第三次下調(diào)利率。在周三下午2點(diǎn)發(fā)表的聲明中，美聯(lián)儲(chǔ)指出：自今年9月份以來，美國(guó)勞動(dòng)力市場(chǎng)依然強(qiáng)勁，經(jīng)濟(jì)活動(dòng)一直以溫和的速度增長(zhǎng)。近幾個(gè)月來，平均新增就業(yè)依然穩(wěn)定，失業(yè)率仍很低。但家庭支出一直在強(qiáng)勁增長(zhǎng)，商業(yè)固定投資和出口仍然疲軟。同時(shí)，過去平均12個(gè)月的總體通貨膨脹率以及除食品和能源外的核心通貨膨脹率都低于2%，而調(diào)查顯示的長(zhǎng)期通脹預(yù)期指標(biāo)幾乎沒有變化。

基于美聯(lián)儲(chǔ)的政策目標(biāo)，保證最大程度的充分就業(yè)以及通貨膨脹率穩(wěn)定在2%的水平上，因此，美聯(lián)儲(chǔ)決定率降息25個(gè)基點(diǎn)至1.50%-1.75%。美聯(lián)儲(chǔ)主席杰羅姆·鮑威爾表示：堅(jiān)信降息是正確的舉動(dòng)，而且，此次降息是以8比2的投票結(jié)果通過的。

在此之前，2019年7月31日，美聯(lián)儲(chǔ)開始了貨幣政策正?；詠淼氖状谓迪?；9月19日，美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)下調(diào)聯(lián)邦基金利率25個(gè)基點(diǎn)，至1.75%-2%的目標(biāo)區(qū)間。

事實(shí)上，美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策操作對(duì)全球央行至關(guān)重要。2015-2018的加息周期中，美聯(lián)儲(chǔ)的加息使得一部分新興市場(chǎng)國(guó)家貨幣面臨巨大的貶值壓力，土耳其里拉、阿根廷比索暴跌。在今年轉(zhuǎn)向?qū)捤珊螅嗉已胄懈S美聯(lián)儲(chǔ)降息，全球出現(xiàn)“降息潮”。

02 美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾新聞發(fā)布會(huì)要點(diǎn)匯總

北京時(shí)間凌晨2:00，美國(guó)聯(lián)邦公開市場(chǎng)委員會(huì)(FOMC)將公布利率決議和政策聲明。美聯(lián)儲(chǔ)降息25個(gè)基點(diǎn)至1.50%-1.75%，為年內(nèi)第三次降息，符合市場(chǎng)預(yù)期。此外，美聯(lián)儲(chǔ)下調(diào)超額準(zhǔn)備金利率（IOER）至1.55%（之前為1.80%）、并下調(diào)貼現(xiàn)利率25個(gè)基點(diǎn)至2.25%。

對(duì)于此次降息，鮑威爾表示，美聯(lián)儲(chǔ)降息是在存在風(fēng)險(xiǎn)之際增加防范性措施。目前美國(guó)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)溫和增長(zhǎng)，勞動(dòng)力市場(chǎng)強(qiáng)勁，就業(yè)穩(wěn)健增長(zhǎng)，失業(yè)率偏低。整體通脹與核心通脹都處于低于2%的水平，然而，投資和出口仍然疲軟不堪，消費(fèi)則偏強(qiáng)勁。美聯(lián)儲(chǔ)也注意到，繼續(xù)低于目標(biāo)的通脹可能導(dǎo)致預(yù)期下滑。

此前9月份美聯(lián)儲(chǔ)宣布降息后，美國(guó)總統(tǒng)特朗普立即批評(píng)鮑威爾寬松力度不夠大。鮑威爾在此次發(fā)布會(huì)強(qiáng)烈表示稱，美聯(lián)儲(chǔ)所采取的貨幣政策行動(dòng)是正確的，貨幣政策處于支撐前景的良好位置。

對(duì)于后續(xù)是否調(diào)整政策立場(chǎng)，鮑威爾表示，通脹預(yù)期乃美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策框架的核心，框架評(píng)估行動(dòng)將持續(xù)至2020年中期。如果前景發(fā)生實(shí)質(zhì)改變我們將繼續(xù)作出回應(yīng)。美聯(lián)儲(chǔ)的政策調(diào)整將繼續(xù)為經(jīng)濟(jì)提供“重大支持”。但美聯(lián)儲(chǔ)也坦言，經(jīng)濟(jì)前景仍然存在不確定性，將評(píng)估適宜的利率路徑，未來當(dāng)時(shí)機(jī)合適時(shí)，將有時(shí)間來加息。

美聯(lián)儲(chǔ)的政策聲明似乎顯示出鷹派與鴿派對(duì)未來政策路徑的微妙妥協(xié)。Fiera Capital資產(chǎn)配置經(jīng)理Candice Bangsund認(rèn)為，在令人驚訝的鷹派傾向發(fā)展中，美聯(lián)儲(chǔ)在政策聲明中刪除了政策制定者將“采取適當(dāng)行動(dòng)”以維持經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張的言論。同時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)強(qiáng)調(diào)政策制定者并沒有按照預(yù)設(shè)的利率路徑行動(dòng)，承諾在下一步行動(dòng)前，將繼續(xù)監(jiān)測(cè)接下來將公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，這在一定程度上緩解了該?dān)椗裳哉摽赡転槭袌?chǎng)帶來的沖擊。

03 美股收盤全線上漲 黃金上演v型反彈

美聯(lián)儲(chǔ)發(fā)布利率決議后，總體呈現(xiàn)先抑后揚(yáng)格局。美股周三尾盤全線轉(zhuǎn)漲，此前美聯(lián)儲(chǔ)宣布降息，符合市場(chǎng)預(yù)期，為年內(nèi)第三次降息。美國(guó)三季度GDP和10月ADP就業(yè)數(shù)據(jù)好于預(yù)期。公用事業(yè)板塊領(lǐng)漲，能源板塊領(lǐng)跌。

道指漲36.86點(diǎn)，報(bào)27108.28點(diǎn)，漲幅為0.14%；納指漲5.51點(diǎn)，報(bào)8282.36點(diǎn)，漲幅為0.07%；標(biāo)普500指數(shù)漲1.56點(diǎn)，報(bào)3038.45點(diǎn)，漲幅為0.05%。

黃金在美聯(lián)儲(chǔ)宣布降息后V型反轉(zhuǎn)，先是暴跌約14美元，逼近1480美元/盎司關(guān)口；隨后低位反彈至1496.60美元/盎司。

紐約尾盤，美債收益率全線下跌。美國(guó)10年期基準(zhǔn)國(guó)債收益率下跌6.70個(gè)基點(diǎn)，報(bào)1.7715%。30年期美債收益率下跌8.26個(gè)基點(diǎn)，報(bào)2.2521%。2年期美債收益下跌4.39個(gè)基點(diǎn)，報(bào)1.5976%。5年期美債收益率下跌5.57個(gè)基點(diǎn)，報(bào)1.6061%。10年和2年期美債收益率利差下跌2.106個(gè)基點(diǎn)，報(bào)16.990個(gè)基點(diǎn)。

04 為什么降息？

今年以來，美國(guó)的消費(fèi)數(shù)據(jù)始終保持強(qiáng)勢(shì)，尤其在二季度，私人消費(fèi)增速超過了 4%，成為支撐經(jīng)濟(jì)的主導(dǎo)力量。而7月和8月美國(guó)的零售繼續(xù)高增。

美國(guó)經(jīng)濟(jì)以消費(fèi)與服務(wù)業(yè)為主導(dǎo)，往往只有當(dāng)企業(yè)大幅削減資本支出，消費(fèi)者減少耐用品消費(fèi)，總需求回落促使企業(yè)裁員，影響居民收入，打破經(jīng)濟(jì)景氣擴(kuò)張自我維持的循環(huán)，對(duì)消費(fèi)與服務(wù)業(yè)產(chǎn)生廣泛影響時(shí)，才會(huì)引發(fā)衰退。

在當(dāng)前條件下，盡管制造業(yè) PMI 指數(shù)持續(xù)下滑，但其傳導(dǎo)過程仍需時(shí)日。這也是美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)于美國(guó)經(jīng)濟(jì)維持樂觀的重要原因。但是此前公布的美國(guó)9月零售數(shù)據(jù)在7個(gè)月以來首次出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，顯著低于市場(chǎng)預(yù)期，似乎顯示制造業(yè)的走弱正在向更廣泛的領(lǐng)域傳導(dǎo)，這使得市場(chǎng)對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)10月降息的預(yù)期大幅增加。

9月零售數(shù)據(jù)的回落還是引起了市場(chǎng)的廣泛關(guān)注。而同日美聯(lián)儲(chǔ)發(fā)布的褐皮書也顯示從近一個(gè)多月來美國(guó)各地的商業(yè)活動(dòng)變化看，美國(guó)經(jīng)濟(jì)以“輕微至緩和的速度”增長(zhǎng)，企業(yè)聯(lián)系人大多預(yù)計(jì)經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張將繼續(xù)，然而許多人降低了他們對(duì)未來6至12個(gè)月的前景展望。這也加劇了市場(chǎng)對(duì)于制造業(yè)的疲弱向更廣泛領(lǐng)域蔓延的擔(dān)憂，市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)10月降息的概率從原來的70%上升到了 90%。

05 五國(guó)跟隨降息，中國(guó)將如何反應(yīng)

在美聯(lián)儲(chǔ)宣布降息之后，有五個(gè)國(guó)家央行立馬做出反應(yīng)，下調(diào)利率：

巴西央行降息50個(gè)基點(diǎn)至5%，為年內(nèi)第三次降息。

沙特央行將回購(gòu)利率自250個(gè)基點(diǎn)下調(diào)至225個(gè)基點(diǎn)；將逆回購(gòu)利率自200個(gè)基點(diǎn)下調(diào)至175個(gè)基點(diǎn)。

巴林央行將隔夜存款利率從2.25%下調(diào)至2%，巴林央行將一個(gè)月存款利率從2.85%下調(diào)至2.6%。

此外，科威特和阿聯(lián)酋央行也有降息動(dòng)作。

那么，中國(guó)央行和中國(guó)資產(chǎn)又將如何反應(yīng)呢？從目前的情況來看，國(guó)內(nèi)跟隨降息的可能性并不大。9月國(guó)內(nèi)CPI已經(jīng)破3%，未來的預(yù)期更高，有破4的可能性。在這種情況下，降息的可能性并不大。而且，從國(guó)內(nèi)債市的情況來看，也在反應(yīng)不降息的預(yù)期。目前，中國(guó)10年期國(guó)債收益率達(dá)到了3.337%這個(gè)水準(zhǔn)。

那么，中國(guó)資產(chǎn)是否會(huì)部分反應(yīng)美聯(lián)儲(chǔ)降息的利好呢？從A50的情況來看，存在正面刺激的作用。該指數(shù)在利好釋放之后，出現(xiàn)了一定程度的反彈。離岸人民幣的表現(xiàn)也較為強(qiáng)勢(shì)，單日上漲250點(diǎn)。

當(dāng)然，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)近幾個(gè)月時(shí)間受外圍影響并不大，究其主因是，股市和債市的主要矛盾并不在于外圍，而在于內(nèi)部。剛剛發(fā)布的三季度和物價(jià)數(shù)據(jù)皆表明，經(jīng)濟(jì)體的滯脹特征和預(yù)期都過于明顯。只有化解了這種格局，市場(chǎng)才會(huì)迎來真正的變化。

06 如何影響美股、A股？

金融服務(wù)公司LPL Financial的數(shù)據(jù)顯示，在1975年、1996年和1998年利率三連降之后，標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)在隨后半年和一年的時(shí)間中漲幅均超過10%和20%。

考慮到今年超高的股票投資收益率，這可能很難理解。截至目前，今年迄今為止標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)上漲了21.3%，道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)上漲了16.14%，納斯達(dá)克綜合指數(shù)上漲了近25%。

“我們看到經(jīng)濟(jì)放緩時(shí)期曾出現(xiàn)連續(xù)三次降息25個(gè)基點(diǎn)的例子，最近一次是在20世紀(jì)90年代中期和后期，”LPL Financial的高級(jí)市場(chǎng)策略師賴安·德特里克（Ryan Detrick）表示。“好消息是經(jīng)濟(jì)在放緩后的降息反而能加速經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)反彈，股市當(dāng)然也表現(xiàn)出色?！?/p>

而A股方面，在全球經(jīng)濟(jì)進(jìn)入降息周期、利率下行的背景下，A 股市場(chǎng)主要有三條邏輯主線：

一是盈利能夠保持穩(wěn)定的龍頭企業(yè)，這些公司可以充分受益于利率下行，利率系統(tǒng)性下行意味著盈利穩(wěn)定型企業(yè)估值有系統(tǒng)性上升的機(jī)會(huì)。

二是高成長(zhǎng)類公司，一般情況下，高成長(zhǎng)類公司也是高估值，在其他條件不變的情況下，利率下行對(duì)于高成長(zhǎng)高估 值公司的利好要大于低成長(zhǎng)低估值公司

三是關(guān)注高股息品種的投資機(jī)會(huì)，利率中樞下移情況下，高股息品種的吸引力將持續(xù)提升。簡(jiǎn)單的邏輯就是，如果原先市場(chǎng)能夠接受的均衡股息率是 5%，利率大幅下行市場(chǎng)市場(chǎng)的均衡股息率下降至4%，意味著股價(jià)可以有 25%的上漲空間。