伴隨全球低碳轉(zhuǎn)型，擱淺資產(chǎn)風(fēng)險已經(jīng)擴散到化石燃料的全行業(yè)鏈條之中。

航運業(yè)最重要的獨立研究和咨詢機構(gòu)——國際海洋戰(zhàn)略機構(gòu)（MSI）在最新報告《快速低碳轉(zhuǎn)型對航運業(yè)的影響》（下稱“報告”）中指出，化石燃料是依賴海運進行交易的大宗商品，占全球海運貨物總量的40%。

報告指出，旨在解決氣候變化的全球能源供應(yīng)去碳化將對全球海運業(yè)產(chǎn)生根本性影響。如果《巴黎協(xié)定》設(shè)立目標(biāo)可以實現(xiàn)，在低碳轉(zhuǎn)型的情況下，世界煤炭消費將下降80%，石油消費將下降一半，液化天然氣需求將在近期達到峰值，然后開始下降。為此，干散貨船和油輪行業(yè)恐將出現(xiàn)史無前例的長期衰退，對航運業(yè)和港口帶來重大的財務(wù)風(fēng)險。

MSI還在該報告中表示，液貨船市場最易受到低碳轉(zhuǎn)型影響，因為液貨船的貨物全部由化石燃料構(gòu)成。而在大規(guī)模電氣化和可再生能源轉(zhuǎn)型下，即使生物燃料快速增長，也無法抵消大宗液體能源運輸?shù)男枨笪s。

減排目標(biāo)促全球能源需求大規(guī)模重構(gòu)

“擱淺資產(chǎn)”被用來形容那些在減排監(jiān)管從嚴(yán)后變得沒用的化石燃料項目。當(dāng)下全球所進行的從化石燃料向可再生能源的轉(zhuǎn)型，意味著航運業(yè)和港口投資者將面臨重大財務(wù)風(fēng)險，而此前行業(yè)內(nèi)缺乏對該風(fēng)險的充分評估。

潛在受影響船型 來源：MSI報告

報告指出，全球?qū)⒔话氲脑驮诒患庸と缓笥糜谙M之前，會先被運輸?shù)綗捰蛷S。全球四分之一的石油消費包含從煉油廠運往使用終端的精煉產(chǎn)品。全球煤炭生產(chǎn)中大概有15%使用海運，而被輸進液化天然氣罐的天然氣份額剛剛超過10%，且在迅速攀升。

然而，海運是資本密集型產(chǎn)業(yè)。商船的價值超過7000億美元，維持和擴大承載量都要求大量資金。同時，海運投資者也承擔(dān)著大量風(fēng)險：市場很容易受到供過于求的影響，船只的超額訂單和需求的大幅波動都會引發(fā)設(shè)備使用率的劇烈變化。

譬如，在強勁的市場中，當(dāng)收入潛力推高售價時，船只價格會隨之迅速上漲。最顯著的例子之一是21世紀(jì)頭十年中段的繁榮。

在2003年8月，一艘五年新的海岬型干散貨船報價是3300萬美元，這是一種較大的干散貨船，主要用來從巴西和澳大利亞向中國運輸鐵礦石。五年后的2008年8月，同一船型的價格已經(jīng)飆升至1.55億美元，實現(xiàn)了將近5倍的增長。在又過了5年的2013年，這種船只的價格回落到3000萬美元。最近的五年里，價格降到2500萬美元以下。等到了2018年第三季度，價格又回升至3500萬美元左右。

對于一些投資者來說，正是這種不穩(wěn)定性讓海運成為一個具有吸引力的投資市場。在恰當(dāng)?shù)臅r機，你可以在頂峰和低谷期賣出買進，進行資產(chǎn)交易。海運通過超額訂單創(chuàng)造自身周期的能力，為運營者提供了他們可以（或認(rèn)為他們可以）利用的不穩(wěn)定性。

然而，雖然訂單和海運需求的波動創(chuàng)造了動蕩的市場環(huán)境，但在大部分主要市場中，海運已經(jīng)能夠依賴于需求的長期增長趨勢。隨著時間的推移，貨運量會增加。盡管貨運增長率會隨著國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）和對特殊貨物的地區(qū)性供需波動而變化，但長期趨勢是上揚的。

不過，正如報告所指出的，伴隨著“史上最嚴(yán)”的《巴黎協(xié)定》減排排目標(biāo)出臺，全球能源需求大規(guī)模重構(gòu)，海運市場在此方面的外部性將極大增強，全球需求下滑將改變區(qū)域間大宗商品貿(mào)易流量，以及航運業(yè)所有細(xì)分領(lǐng)域所需的航運能力、行業(yè)收益及資產(chǎn)價格。

航運業(yè)和港口重大財務(wù)風(fēng)險

整體而言，MSI模型表明，在可再生能源產(chǎn)能繼續(xù)加速上升，同時各國政府履行《巴黎協(xié)定》承諾的1.5攝氏度減排情景下，全球油輪總價值從2025年起將一蹶不振，從2018年的1850億美元，到2050年降至1000億美元左右。

在這一情景下，當(dāng)目前制造的液貨船年齡到達10至15年時，價值僅比廢金屬高一點（通常液貨船的生命周期為25-30年）。

不過，雖然煤炭需求出現(xiàn)最大幅度下滑，散貨船細(xì)分領(lǐng)域可根據(jù)船舶體積大小，轉(zhuǎn)而運輸其他非煤炭散裝貨物（如鐵礦石、谷物、金屬），從而受到一定保護。

此外，在1.5攝氏度減排情景下，散貨船煤炭運輸需求將下降一半左右，但由于谷物和小型散貨貿(mào)易的擴張超過煤炭貨物的下滑，2022年至2035年，散貨船總需求僅會下降14%。

在煤炭基礎(chǔ)設(shè)施方面，煤炭出口港比煤炭進口港更易受到能源轉(zhuǎn)型的影響，因為后者的大宗商品吞吐量更加多元化。

整體而言，2018年至2030年，全球干散貨船的價值將從1950億美元下降至900億美元。

報告還指出，航運市場一直處于波動，但之前從未出現(xiàn)大宗商品需求長期下降的情況。鑒于陸上運輸正在根據(jù)1.5攝氏度升溫目標(biāo)實現(xiàn)去碳化，MSI預(yù)測，干散貨船和油輪行業(yè)將出現(xiàn)史無前例的長期衰退。干散貨船和油輪的利用率將長期維持較低水平，對投資者收益造成威脅，同時增加借貸者的拒付風(fēng)險。

航運業(yè)和投資者應(yīng)如何應(yīng)對這一難題

MSI指出，歷史證明，越新、效率越高、排放越低的船舶越能在低谷期保持價值。與擴大船隊相比，在提高效率和減排技術(shù)方面進行投資也許是更好的選擇。

對于投資者而言，了解每個細(xì)分領(lǐng)域的不同風(fēng)險以及各細(xì)分領(lǐng)域大型航運公司面臨的風(fēng)險愈發(fā)重要。

MSI指出，集裝箱貨船和化學(xué)品貨船不但絲毫未受能源轉(zhuǎn)型影響，反而直到2050年，都將繼續(xù)保持絕對增長，并且不斷擴大市場份額。特別是通過向低碳和零碳型燃料轉(zhuǎn)移、提高運營效率，這些細(xì)分領(lǐng)域在連接低碳全球經(jīng)濟方面前景光明。

在液貨船和散貨船方面，供給側(cè)約束是關(guān)鍵。只有減少訂單（大規(guī)模淘汰），液貨船和散貨船才能從低碳轉(zhuǎn)型的沖擊中恢復(fù)，船舶使用率才能恢復(fù)到當(dāng)前水平。

同時，船舶的選擇也變得十分重要：大型散貨船易受煤炭影響，在減排情景下的前景尤其暗淡。而小型散貨船更容易向非煤炭散裝貨物轉(zhuǎn)移，因此更具韌性。

MSI認(rèn)為，現(xiàn)在就必須采取行動：大部分船東在進行投資評估時，認(rèn)為船舶的最短生命周期為20年，這就意味著除非投資目前最老舊的船舶，否則所有投資的船舶都將受到低碳轉(zhuǎn)型的重大沖擊。然而，目前航運業(yè)和投資者對需求側(cè)動態(tài)的討論依然接近空白。